Dé-Dollarisation

[Lameador]

Un topic pour discuter du (possible) déclin du dollar en tant que monnaie de réserve

 

Cet article de Unherd me paraît présenter un point de vue occidental et neutre de la question

https://unherd.com/2023/04/will-america-win-from-de-dollarisation/

 

Je pense personnellement qu'il n'est pas assez alarmiste, car l'impact sur l'inflation (lié au fait que la monnaie "parquée en réserve de changes étrangères va chercher à s'échanger contre des hard assets qui n'existent pas. In fine, il n'y a aucune raison qu'une coupe de cheveux à Philadelphie coute moins cher qu'à Tianjin. Avec une inflation qui va devenir rock'n roll, et la crise politique inéluctable associée.

[AX-poulpe]

J'entends parler de ce sujet depuis tellement longtemps, je ne sais pas entièrement quoi penser. Je ne connais pas la réalité du versant financier des transactions commerciales internationales. A première vue ça semble incroyable que personne ne semble pouvoir se passer du dollar, mais il faut admettre que les autres monnaies ne sont pas mieux gérées, ou alors elle le sont marginalement et avec un risque politique ridiculement élevé (je pense au Yuan). Et puis surtout les analyses sur le sujet sont souvent trop teintées de politique : la dé-dollarisation c'est clairement le rêve mouillé de l'extrême-droite française (je pense à toute la mouvance autour de Charles Gave). Mais comme le faisait très justement remarquer Philippe Fabry dans son dernier bulletin de géopolitique, on a vu ce que ça donne concrètement quand des pays comme l'Inde et la Russie tente de transiger autrement qu'en dollar, ça patauge sévère. 

[Lugaxker]

Il y a 2 heures, AX-poulpe a dit :

Mais comme le faisait très justement remarquer Philippe Fabry dans son dernier bulletin de géopolitique, on a vu ce que ça donne concrètement quand des pays comme l'Inde et la Russie tente de transiger autrement qu'en dollar, ça patauge sévère. 

Le même Philippe Fabry a réalisé une vidéo entière sur la dédollarisation il y a quelques mois :

 

 

Dans les discussions sur le sujet, il y a (à mon avis) un manque de compréhension explicite du phénomène de l'impérialisme monétaire, phénomène assez subtil qu'on retrouve également dans le système du franc CFA. Il existe en effet une « dédollarisation » au sens où l'utilisation mondiale du dollar diminue (ne serait-ce qu'à cause du conflit contre la Russie), mais son potentiel est souvent largement exagéré. Pareil pour le retour à l'or.

[Adrian]

3 reasons why even China doesn't want the yuan to replace the dollar as the world's reserve currency

[Adrian]

"Threats to the dollar" are just scare stories

[AX-poulpe]

Je puiserai dans ce fil pour préparer un article sur la dé-dollarisation, histoire de remettre quelques pendules à l'heure et de vexer un peu toute la droite et toute la gauche (mon sport favori)

[AX-poulpe]

Pour une perspective plus descriptive que politisée, je regarde régulièrement les contenus de cette chaîne. Spoiler : c'est pas demain que le monde entier échangera en Renminbi. Et au risque de décevoir tous les Poutinophiles, si une monnaie a des chances de gagner du terrain sur le dollar ce sera plutôt l'euro

 

Spoiler

 

 

[Rincevent]

Il y a 2 heures, AX-poulpe a dit :

si une monnaie a des chances de gagner du terrain sur le dollar ce sera plutôt l'euro

Si il n'implose pas avant.

[AX-poulpe]

2 hours ago, Rincevent said:

Si il n'implose pas avant.

oui, on est dans un combat d’infirmes, faut-il le rappeler

[AX-poulpe]

https://todaynewsafrica.com/kenyan-president-william-samoei-ruto-urges-african-nations-to-shift-away-from-us-dollar-in-intracontinental-trade-journalist-simon-ateba-cautions-challenges/

 

L'occasion pour beaucoup sur Twitter de crier à la fin du dollar plus proche que jamais, alors qu'en fait c'est un non-événement qui ne sera peut-être même pas suivi d'effets. Mais si une solution africaine de compensation et d'assurance du risque de change marche vraiment, j'en suis le premier ravi. 

[Tramp]

Citation

He stressed that there is no valid reason for this practice. 

[Lexington]

Toujours de Klement on Investing, un peu de perspective (critique) sur la dédollarisation :

Citation

Every 12 to 18 months, the collapse of the US Dollar and the end of its hegemony in global trade is pronounced. Social media goes into overdrive debating how the Chinese Yuan is going to replace the Dollar, how China will sell its US Treasury holdings, sending the Dollar into a tailspin or how Democrats will turn the US into a socialist country impoverishing millions since nobody wants to hold the greenback anymore. Ok, I made the last one up, but you get my point.

The most recent episode of the ‘Dollar is going to collapse’ story has been triggered earlier this year by an agreement between Brazil and China early this year that allows imports and exports to be cleared not just in Dollars and Euros, but also in Yuan. And if you believe the Cassandras of this world, this will mean that all trade between Brazil and China will from now on be done in Yuan, just like apparently all trade between Russia and China as well as Iran and China already happen in Yuan, not in Dollars or Euro.

To start with, let’s remind ourselves that China has strict capital controls limiting both the inflow and outflow of Yuan. Hence, even if Brazilian exporters would accept Yuan, what are they going to do with it? They can’t use it domestically to pay their workers. They can’t convert it straight back into Real or other currencies because if they do, the volume of Yuan selling may hit capital restrictions and Chinese banks will simply be forced to refuse the cash. And they probably don’t want to invest the Yuan in China, because they have no business interest there in the first place. So, why bother accepting the Yuan in the first place?

But let us assume for a moment that all Brazilian exports from now on will be denominated in Yuan. The chart below shows the total trade between China and Brazil in US Dollars together with the total trade in the US, Europe and worldwide. To show things from the right perspective, I have scaled the chart in such a way that the height of the bar for Brazil-China trade volume is 1mm (0.04 inches). I also add the total trade volume between China and Russia and Iran since similar trade agreements are in place there.

Trade volume around the world

Source: World Bank

I can already see US Treasury officials panicking about the status of the US Dollar in global trade…

Ok, but what about currency markets? After all, trading in Yuan is increasing rapidly and the share of FX trades that include the Yuan has almost doubled in the three years between 2019 and 2022. True, but incomplete. Because every FX trade requires two currencies, the current 7% market share of the Yuan in global FX markets just means that about 3.5% of all trades include the Yuan on one side of the trade or another. Meanwhile, the market share of the US Dollar is some 90%, unchanged for the last three decades. Over the last ten years, the trading volume in Yuan has grown by 15% p.a. At this rate (and I doubt this growth rate is sustainable in the long run, because of this reason) it would take until 2041 for trading volume in the Yuan to catch up with the US Dollar. If the growth rate averages a more reasonable 5% per year, it would take until 2075 for the Yuan trading volume to be about the same as the US Dollar. And even then, it doesn’t mean that the Dollar will collapse or be removed as the world’s reserve currency, as I have explained here.

Share of global currency markets

Source: BIS

Finally, there is the statement that China can tank both the Dollar and the Treasury market by simply selling their holdings of US Treasuries in the open market. I have called this the stupidest argument in economics but I increasingly think I have been too polite to the people who come up with this version of doom and gloom.

Currently, China holds $849bn in US Treasuries (as of April 2023) and is the second largest foreign holder of US Treasuries. But the Fed alone holds more than $5,000bn in US Treasuries and can buy the full $849bn China might sell in no time should financial markets get into trouble. But most likely, the Fed wouldn’t even have to intervene too much since markets would hardly move even if China dumped all its holdings into the secondary market.

Remember that since June 2022, the Treasury is running off its balance sheet and that at nearly twice the speed of its previous quantitative tightening. Between June and the end of April, the Fed sold c. $510bn in Treasuries into the open market. The result was a US Dollar and an S&P 500 that moved sideways. Between the start of 2023 and the end of April, the Fed sold $235bn of Treasuries and the result was an S&P 500 that was up 7.5% and a US Dollar that declined a massive 1.7%.

In short, the death of the Dollar is something that people like to forecast, but anyone who has a grasp of basic maths will soon find out that when it comes to global currency markets, the Yuan is an also ran, roughly as important as the Australian Dollar or the Canadian Dollar and China’s power over the US Dollar or the Treasury market is non-existent.  

I am optimistic that the US Dollar will remain the global reserve currency and the dominant currency for trade and markets during my professional career and most likely during the rest of my life. If you believe the stories of the demise of the US Dollar, you will obviously try to sell all your greenbacks and move everything into gold or cryptocurrencies (which has worked like a charm over the last couple of years, as you know). You certainly can’t move it into the Yuan since that one has capital restrictions in place and is pegged to the Dollar (Hmmm, do I detect a circular argument here about the demise of the Dollar and the rise of the Yuan?).

 

[Adrian]

Brooking : The dollar’s international role: An “exorbitant privilege”?

[Lameador]

6 hours ago, Adrian said:

Brooking : The dollar’s international role: An “exorbitant privilege”?

 Ton article est très intéressant, mais il date de 2016

 

Depuis, il s'est passé des trucs (et notamment le gel des avoirs russes)

 

Sinon, pour répondre à d'autres remarques sur le sujet, la dédollarisation n'est pas une "yuanisation", ni même un phénomène instantané. C'est plutôt une baisse graduelle du poids du dollar dans les échanges mondiaux, et de la situation financière du gouvernement US

[Lugaxker]

Il y a 6 heures, Adrian a dit :

Brooking : The dollar’s international role: An “exorbitant privilege”?

J'y vois un impérialiste cherchant à minimiser son impérialisme. Comme si les États-Unis n'avaient jamais rien fait pour maintenir le rôle dominant du dollar sur la scène internationale. Comme si leur présence militaire tout autour du monde n'avait aucun effet sur le choix du dollar comme monnaie de réserve. Comme s'il n'y avait aucune pression diplomatique ou ingérence dans les affaires des autres États.

 

Révélation

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Sinon TIL que c'est Giscard qui a créé cette expression de « privilège exorbitant du dollar ».

[Tramp]

La victoire du dollars c’est surtout une victoire par défaut. 

[Tramp]

Avant l’euro :

- qui aurait voulu de la rouble soviétique ?

- du Franc Français, de la Lire Italienne ou du Sterling dévalués en permanence et sans croissance ? Sans même parler de l’effondrement du Sterling en 92. La livre est extrêmement mal gérée depuis 70 ans, la BoE est de loin la moins indépendante des grandes banques centrales. 
Malgré l’inflation massive aux US qui a entraîné la fin de la convertibilité, les Européens inflataient tellement qu’ils étaient obligés de dévaluer !
- Pour le Deutsche Mark, le coup de prendre le mark de l’Est à la même valeur que celui de l’Ouest, il fallait le faire…

- le JPY : la BOJ est partie dans une politique monétaire complètement délirante et détient 7% du marché action. 

Post euro : les problèmes qu’évoque Bernanke sont réels. Il y a 10 ans, on parlait même d’explosion de la zone euro. Ça donne envie.

 

Il reste quoi ? La roupie indienne, le RMB, le Réal brésilien, les Pesos, le Rand ? Ce sont des monnaies de singe avec contrôle des changes. 
 

Le Franc Suisse ? L’économie Suisse est trop petite. L’économie américaine c’est 20% du PIB, ça veut dire que tu peux facilement transformer tes dollars en biens et services pour t’en débarrasser en dernier ressort. Et c’est après des décennies de baisse. L’économie Suisse fait 0,4% du PIB. La BNS devrait en plus manager une masse monétaire sans aucune commune mesure avec l’économie Suisse. 
 

Et derrière, pour simplifier les échanges, il y a une tendance naturelle à avoir une monnaie unique - ou en tout cas dominante - pour ne pas avoir à multiplier les coûts de transaction, donc celui qui est le meilleur a une prime. 

[Rincevent]

il y a une heure, Tramp a dit :

La BNS devrait en plus manager une masse monétaire sans aucune commune mesure avec l’économie Suisse. 

Vu les conneries qu'ils font ces dernières années, on est en bonne voie...

[Adrian]

Pendant la seconde guerre Keynes avait proposé une monnaie supranationale : le bancor